（原标题：天下药店冲破70万家，老匹夫第三季度利润下滑37%）

出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

剪辑 | 冯羽

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

11月5日，因为股价贯穿高潮，老匹夫收到了对于股价异动的问询函，固然近期公司股价进展亮眼，但公司功绩并不睬思。

当作2024年上半年进展最佳之一的连锁药房企业，老匹夫在第三季度终归没“抗住”，归母净利润下滑幅度正在加大。

数据流露，2024年前三季度老匹夫结束买卖收入162.32亿元，同比增长1.19%，结束归母净利润6.30亿元，同比下滑12.06%，而2024年上半老迈匹夫归母净利润仅下滑2.05%。

跟着药房行业景气度及公司功绩下滑，老匹夫超58亿元的商誉靠近减值风险。在此布景下，实控东谈主谢子龙、陈秀兰夫人限制的老匹夫却加大分成力度，此外其还通过减合手、质押等面容套现。

在多种不利要素影响下，老匹夫股价较巅峰挥发超60%。当连锁药房在天下随地着花，老匹夫又能否重回增长轨谈？

1、天下药店冲破70万家，公司第三季度利润下滑37%

2024年上半年，在大参林等药房企业归母净利润出现两位数以陡立滑时，老匹夫交出的答卷足以让东谈主温顺。

但到了第三季度，老匹夫依旧未能抵触行业“内卷”以及推广过快所带来的影响。第三季度老匹夫结束买卖收入52.92亿元，同比增长1.18%，结束归母净利润1.27亿元，同比下滑37.32%。

对于公司第三季度增收不增利，老匹夫给出的讲解是，由于近一年新店数目增长较多，最近一年新增的门店导致公司损失金额约4000万元驾御。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

此外2023老迈匹夫处分了门店，加多了3800万元收益，本年并无该收入，因此导致第三季度归母净利润同比下滑。

在成本阛阓上，由于中国老龄化加重，药房行业被视为盈利智商最领略的行业之一。因此，药房企业为了推动功绩增长，便会大规模推广旗下药房门店。

老匹夫也不例外，为了推动自己功绩增长，昔日几老迈匹夫积极地赛马圈地。

2020年，老匹夫门店数目为6533家，其中直营门店4892家、加盟门店1641家。限制2024年9月30日，老匹夫门店总额达到15591家，不到四年的本领里老匹夫新增门店数目特出9000家。

在以老匹夫为首的连锁药店淘气推广带动下，限制当今国内药店数目冲破70万家。同时，以数目取胜的奶茶店总额仅为51.5万家，比药店少快要20万家。

由于药店数目过于密集，连锁药店推广带来的边缘效应也在递减。中康科技2024半年度药店糊口陈述指出，限制当今中国线下零卖药店店均行状东谈主数仅有2000东谈主，部分区域低于该平均水平，药房门店也曾趋近于糊口的临界点。

在行业淘气内卷的布景下，老匹夫单店盈利智商也开动下滑。数据流露，2024年前三季度概括日均平效为46元/平常米，比较旧年同时的53元/平常米下降13.21%。

限制当今，各大连锁药店仍在积极对外推广门店，不错预感的是短期内跟着各大药店的合手续推广，老匹夫单店盈利智商或将进一步下滑，公司增收不增利的情形很有可能再度献艺。

2、溢价并购致公司商誉超58亿元，利润压线商誉存减值风险

对于老匹夫而言，在行业合手续内卷及公司盈利智商下滑影响下，公司58.68亿元商誉存在减值风险。

老匹夫商誉的酿成开首于公司屡次对外并购。Wind数据流露，自2014年以来老匹夫对外并购事件多达数十起。

2021年8月，老匹夫以自有资金14.28亿元收购了华佗药房51%股权，该收购评估法为收益法计较，增长率高达1128.65%，该笔来去致使引起了来去所的怜惜，后续老匹夫远离了这次收购谋略。

在收购华佗药房股权失败后，2022老迈匹夫又紧锣密饱读地布局收购怀仁大药房。2022年3月，老匹夫公告以16.37亿元价钱收购怀仁大药房71.96%股权。据悉，怀仁大药房其时有660余家门店。

以此计较，老匹夫取得怀仁大药房单个药店72%驾御股权价钱为248万元，若按100%股权计较，则单个门店成本多达350万元驾御，而同时新开一家药房门店的平均成本仅几十万元。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

老匹夫合手续不休的高溢价并购下，公司商誉开动快速增长。2014年，老匹夫商誉仅为4亿元，限制2024年9月30日，老匹夫商誉飙升至58.68亿元。值得贵重的是，同时老匹夫净金钱也仅为75.5亿元，商誉占公司净金钱比重超77%。

该商誉占净金钱比重在大型连锁药房企业当中名列三甲，大参林、一心堂、国药一致等企业远低于老匹夫。

昔日十年，由于功绩合手续上行，固然公司商誉规模较大，但并莫得发生大规模减值，仅在2016年小规模计提了数百万元。

但跟着行业内卷加重，老匹夫日均平效下滑，公司大皆商誉也有减值风险。

如在每年上亿元利润的功绩得意下，公司并购怀仁大药房2022年及2023年累计结束的利润比得意结束功绩多出660万元；并购的南通普泽得意2023年结束扣非净利润为3483万元，试验结束扣非净利润为3490万元，仅比得意金额越过7万元。

行业上行时，不少大型医药企业皆通过并购的面容来扩大收入开首，翻开阛阓增漫空间。

如步长制药曾耗资60多亿元收购通化谷红、吉林天成两家公司，酿成超30亿元商誉。但由于被收购企业功绩未达标，步长制药三年内计提了超36亿元商誉减值。

与研发类药企不同，药房企业谋略相对隆重，即便行业下行，其功绩也很难凯旋跌落谷底，老匹夫大幅度商誉减值风险相对可控。对于老匹夫明天商誉减值风险，「界面新闻·枪弹财经」以邮件的面容向老匹夫参议，限制发稿并未收到恢复。

3、实控东谈主六年减合手超13亿元，公司股价较高点跌超60%

受益于贯穿不休的对外并购，老匹夫营收规模也在合手续扩大，2019老迈匹夫买卖收入为116.6亿元，2023年公司买卖收入增长至224.4亿元，四年本领公司收入增长近一倍。

合手续对外并购，也导致老匹夫欠债开动增多，以短期告贷、始终告贷及一年内到期非流动欠债为例，限制2024年9月30日，公司上述债务测度超40亿元。2020老迈匹夫上述债务仅为13亿元。

此外，老匹夫短期还有超61亿元的搪塞账款及搪塞单据需要偿还，同时，公司还有房钱、收购款等6.87亿元其他搪塞账款需要支付。

限制9月30日，老匹夫账上货币资金仅为20.99亿元，加之短期或者收回的20.55亿元应收账款及应收单据，老匹夫短期存在较大的资金压力。

即便短期资金靠近压力，2024年上半年公司依旧告示了2.51亿元的中期分成，占上半年5.027亿元利润的一半。

Wind数据流露，自2015年以来，老匹夫累计分成10次，累计分成金额为20.08亿元。当作公司实控东谈主谢子龙、陈秀兰夫人凯旋和蜿蜒合手有老匹夫27.9%股权。九年以来，老匹夫20.08亿元的分成累计超5.6亿元落入谢子龙、陈秀兰夫人之手。

（图 / Wind）

此外，谢子龙、陈秀兰夫人还屡次减合手老匹夫股份套现资金。Wind数据流露，自2018年谢子龙、陈秀兰夫人合手有老匹夫股权解禁以来屡次减合手公司股份。

2018年，陈秀兰个东谈主减合手307万股，减合手资金约为2.16亿元；2020年，谢子龙、陈秀兰夫人限制的老匹夫医药集团有限公司又减合手公司1010万股，累计套现资金约为7.48亿元；2022年，老匹夫医药集团有限公司接续减合手老匹夫1165万股，套现约3.44亿元。

六年以来，谢子龙、陈秀兰夫人累计套现资金约为13亿元。

除减合手套现外，谢子龙、陈秀兰夫人还通过质押的面容来获取资金。Wind数据流露，限制当今，谢子龙、陈秀兰夫人限制的老匹夫医药集团有限公司累计质押了上市公司老匹夫1.23亿股份，占其总合手股比例的62.05%。

Wind数据流露，其质押时加权平均参考价为26元/股，一般而言上市企业质押扣头率在3-6折。这也意味着，通过质押老匹夫股份，谢子龙、陈秀兰夫人套现资金约为10亿-20亿元。

当作上市公司实控东谈主，通过贯穿多年的分成，谢子龙、陈秀兰夫人也曾取得文静的个东谈主收入，于谢子龙、陈秀兰夫人个东谈主而言应当不缺流动资金。

即便如斯，谢子龙、陈秀兰夫人为何又通过质押和减合手的面容获取资金？对此，「界面新闻·枪弹财经」以邮件面容向老匹夫方参议，限制发稿日，并未取得老匹夫方面恢复。

限制2024年11月13日，老匹夫股价较2020年巅峰时挥发超60%。固然不成将公司股价着落透顶归结为实控东谈主减合手，但实控东谈主大手笔减合手上市公司股份，也一定过程上会影响投资者对公司股价的信心。

当作上市企业实控东谈主，出于个东谈主资金考虑不错通过分成等面容来结束资金需求。但动辄十几亿的减合手对于成本阛阓的中小鼓励而言似乎并接续顶友好。

*文中题图来自：老匹夫大药房官网。